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【2018黑色年报】供需关系修复,结构行情为主

2018-01-12 信息来源:www.mrmhw.com 编辑:admin 阅读次数:

  投资要点及策略:

  对于中长期投资而言,更多的依靠基本面的价值研判和供需分析,而盘面的持仓资金分析更多的从情绪和预期角度出发,去验证和发现短期潜在的机会,尤其是一些结构性对冲套利策略。从今年资金净持仓偏好来看,焦炭和螺纹绝大多数时都是作为多头配置,焦煤、矿石以及热卷阶段性进行空头对冲。从最近情况来看,整体资金情绪有所回落,但结构上仍偏好焦炭、螺纹以及矿石的多头,热卷则是偏空头。

  中期:买入矿石(价值低估+补库预期),买入螺纹期货(期货低估+旺季预期)

  长期:成材期现正套和跨期正套。(投资整体放缓,宏观预期偏弱,现货定价控制能力增强,钢厂远期利润套保)

  卷螺价差扩大。(库存逻辑+地产放缓+制造业扩张+结构利润让渡)

  焦化利润和钢厂利润区间反向操作,以螺纹矿比走势先行参考。

  一.行情回顾部分

  1、价格震荡上行,内部分化显著

  2、产业PK宏观,走势一波三折

  二、2017年供需平衡分析

  1、产能收缩周期下的结构转型

  2、政策刚性发力,供给显著收缩

  3、供需平衡分析

  三、2018年钢材需求形势展望

  1、宏观环境逐年好转

  2、地产投资下滑幅度低于预期

  3、制造业投资引领驱动上行

  4、基建投资将小幅降温

  四、2018年矿石走势分析

  1、钢矿走势背离,利润大幅走高

  2、供需双重打压矿价

  3、矿石结构性机会频现

  4、成本上行凸显价值投资机会

  5、下游补库需求值得期待

  五、期现基差与产业链对冲分析

  1、基差走势特点

  2、跨品种(跨期)对冲的走势特点

  六、资金偏好及投资策略

  一.行情回顾部分

  1、价格震荡上行,内部分化显著

  在过去的2017年当中,随着国内供给侧改革政策在钢铁冶炼环节逐渐落到实处,淘汰落后产能、出清违规产能、限制采暖季产能、提升轧钢工艺门槛、加大排污环保要求等各项政策相继发力,国内黑色系商品整体也延续了前一年震荡上行、底部抬高的走势,全年黑色综合系指数录得涨幅为15.8%,其中螺纹指数上涨31.15%,热卷指数上涨16.15%,矿石指数下跌2.55%,焦炭指数上涨28.44%,焦煤指数上涨10.67%,板块内部分化非常明显。

  表 1:黑色品种全年涨跌数据(单位:元/吨)

品种   最低价   最高价   年初价   年末价   增减   涨幅  
螺纹   2780.16   4159.38   2885.97   3785.03   899.06   31.15%  
热卷   2818.22   4379.19   3315.42   3850.95   535.53   16.15%  
矿石   411.29   727.66   544.95   531.06   -13.89   -2.55%  
焦炭   1365.96   2493.64   1546.9   1986.81   439.91   28.44%  
焦煤   926.29   1519.01   1185.79   1312.31   126.52   10.67%  
图 1:黑色品种指数全年走势(单位:%)


  2、产业PK宏观,走势一波三折

  从时间角度来看,以螺纹钢为例,全年走势大概可分为3个大周期:

  第一周期:1月1日到3月20日,节前补库需求+旺季复工预期推动钢价上行;随后3月20日到6月29日:需求不及预期+宏观数据下滑+地产调控,钢价出现回调。第二周期:6月29日到9月1日,地条钢产能出清+期货深贴水+宏观数据转好,钢价共振上行;随后9月1日到10月30日:利润驱动全力提产+需求透支旺季不旺,钢价震荡回落。第三周期: 10月30日到12月5日,限产落地+需求恢复,短期供需错配,钢价快速上行;随后 12月5日至12月31日:终端需求回落+流通需求暂缓,钢价震荡回调。

图 2:螺纹钢全年价格走势(单位:元/吨)


  二、2017年供需平衡分析

  1、产能收缩周期下的结构转型


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