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白酒行业研究报告:以古鉴今,白酒30年发展历程回望

2017-11-14 信息来源:www.mrmhw.com 编辑:admin 阅读次数:

白酒行业历经三轮调整,2015年迎来新一轮复苏

1988年到2015年,白酒行业共经历了三轮调整。第一轮调整是1988-1992年,政府放开定价权后酒企获得了提价机会,“提价+扩产”奠定了当时的行业领先者。1989年政府开始整顿白酒消费,酒企陷入困境,古井贡酒率先使用“降度降价”策略突围,成为最早进行产品结构调整的公司。第二轮调整是1998-2003年,从量计税政策使酒企开始开发高端白酒提升产品线,并开启了白酒行业黄金十年的盛况。第三轮调整2012-2015年开启于整治三公消费和塑化剂风波,大众消费取代政务消费,产品结构向中低端延展,高端白酒降价。在经历低迷期的连续降价以后,2015年高端酒开始停止降价,新一轮涨价节奏开启,显示了白酒行业的复苏。

未来由民间消费拉动的产品结构升级是白酒行业的发展特点

我国居民人均收入水平逐年提升,每年增长率基本能够保持在10%以上,居民消费能力的提升带动了对更高端消费品的追求。同时我国白酒的产量和销量目前保持在了一个相对稳定的水平不会出现大幅的波动,说明我国居民对白酒的消费量需求不会有太大提升,此时居民购买力的提升有望实现白酒价格的提升和产品结构的升级。另一方面,我国人均酒精饮料的消费价格还远不及美国,依旧具备很强的发展空间。

未来100-300元、400-500元价格带最有望受益于产品升级

我们认为,未来100-300和400-500元的价格带最有望通过产品升级而获益。首先100-300元的中低档产品具有较高的性价比,是大众消费品的最佳选择;其次,中低端白酒有充足的产量支撑,高端白酒的价格居高不下一定程度是因为产量的稀缺性,而中低端白酒可以满足庞大的人口基数的需求;第三,中低端依靠口碑传播,久而久之容易在各地形成稳定的消费群体。对于400-500元的中高端白酒来说,随着我国人均收入的增长,尤其是高收入人群的数量和占比不断提升,对白酒的品质会有更高的要求,而超高端白酒在政策的打压下,处于官员不敢喝、老百姓喝不起的境地没有改变,因此400-500元的中高端白酒会成为富裕家庭消费者的主要选择。

白酒市场集中度低,名酒企发展空间大

由于高端酒的产出必然伴随着大量的低端酒的产能,所以各大名酒企纷纷采取OEM贴牌模式来消化低端白酒产能。如今我国的白酒产能大致在1200万吨左右,而100元以下的低端白酒产能可能在600-700万吨。对比2013和2003年上市企业净利润结果发现,目前二三线白酒净利润较历史水平明显偏高。随着众多一二线白酒品牌逐鹿中低端市场,以及三线以下走大众路线白酒品牌的崛起,导致白酒市场的集中度低,市场参与者增加,竞争激烈。白酒行业集中度从产销量看还有较大的提高空间,未来100元以下和100-300元价格带会聚集在名酒企,名酒企的发展空间大。

风险提示:食品安全问题,宏观经济下行拖累消费意愿。


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